POR JENNIFER LORENTZ, DIRECTORA GENERAL DE DERECHO, FRANQUICIA E INTEGRIDAD
Si no estás dispuesto a subirte a la montaña rusa de las volátiles criptomonedas, como Bitcoin o Ether, las stablecoins podrían ser más adecuadas para ti. Como su nombre lo indica, son un tipo de activo digital diseñado para mantener un valor estable, y pueden ser la próxima generación de dinero digital.
Con la promesa de permitir una mayor eficacia y velocidad en las transacciones, las stablecoins pueden impulsar una nueva ola de digitalización de los servicios financieros, incluidos los micropagos, las nóminas, los depósitos de garantía, las remesas al extranjero y el comercio de divisas.
Aunque las stablecoins llevan circulando desde 2014, su demanda se ha disparado en el último año. El volumen de transacciones de stablecoins se multiplicó diez veces más entre enero de 2020 y enero de 2021, hasta llegar a los $308.5 mil millones de dólares, según un informe de marzo de The Block Research. El número de transacciones diarias ha crecido un 500% desde el año pasado.
Este crecimiento junto al rápido cambio hacia los pagos digitales durante la pandemia de COVID-19, ha llevado a los reguladores a tomar nota - y ya están empezando a tomar medidas para dar forma a cómo las stablecoins podrían operar en los servicios bancarios y pagos del día a día. No se puede negar que el mundo de las criptomonedas y el de las finanzas tradicionales están colisionando. Sin embargo, es poco probable que la progresión sea simple. Esto es lo que hay que saber:
La diferencia entre una stablecoin y las criptomonedas de libre flotación, como el Bitcoin, es que el emisor de la stablecoin intenta estabilizar su valor vinculando su precio a otro activo, como el dólar estadounidense. Por una stablecoin vinculada al dólar, una persona cambiaría $1 dólar por 1 stablecoin.
Las stablecoins se utilizan como medio de pago, depósito de valor o utilidad. Por ejemplo, las stablecoins se utilizan a menudo como puente entre las criptomonedas más volátiles y las monedas fiduciarias; los que poseen criptomonedas convierten Bitcoin o Ether en una stablecoin y luego en una moneda fiduciaria como el dólar estadounidense, lo que puede facilitar el gasto de sus fondos.
La estabilización de su valor hace más probable que las stablecoins se utilicen en el comercio diario que las criptomonedas de libre flotación. Pero no es tan sencillo. Uno de los principales problemas de las stablecoins se centra en la forma de mantener el llamado valor estable, es decir, los mecanismos de control de estas monedas y la forma en que el valor está respaldado por un valor real.
Activo digital” es un término general utilizado para una variedad de monedas y tokens digitales hechos para representar alguna forma de valor o derechos contractuales. Los activos digitales pueden incluir criptomonedas privadas, stablecoins e incluso monedas digitales de bancos centrales (CBDCs), de las que hablaremos más adelante. El término también puede referirse a los NFTs, o tokens no fungibles, los cuales pueden adoptar la forma de arte digital, objetos de colección u otros tipos de recuerdos digitales.
[leyenda del gráfico] Las criptomonedas más populares, como el Bitcoin, se conocen como criptomonedas de libre flotación. Dado que su valor no está vinculado a un activo o algoritmo, a menudo experimentan grandes cambios de precio.
Sí. De las más de 200 stablecoins en circulación, la mayoría están vinculadas al dólar estadounidense, pero hay otras vinculadas a materias primas como el oro o el petróleo, a otras criptomonedas o a una cesta de monedas fiduciarias o criptomonedas. Algunos emisores de stablecoin utilizan un algoritmo para ajustar su oferta en función de la demanda para ayudar a mantener los precios estables. Aunque las matemáticas son complejas, esencialmente se emiten más monedas cuando el precio sube, y se queman cuando el precio baja.
Los reguladores generalmente se burlan del término “stablecoin” por promover la supuesta estabilidad del valor de los activos, lo que tiene el potencial de confundir o engañar a los consumidores e inversionistas. En cambio, los reguladores se refieren a estas criptomonedas más como “las denominadas stablecoins”, porque la estabilidad de su valor depende en última instancia de la estructura y el diseño de su modelo de respaldo y gobernanza. Para que sigan siendo realmente estables, el emisor debe comprometerse a emitir y recobrar la stablecoin al valor actual del activo al que está vinculada, así como a mantener los activos que respaldan las stablecoins en circulación como garantía para que puedan ser canjeadas en cualquier momento. El riesgo que podría suponer para los consumidores o para los mercados en general, si no están adecuadamente garantizadas, es una de las principales preocupaciones de los reguladores.
La colateralización o garantía es realmente importante. Asegura que una stablecoin pueda ser canjeada en cualquier momento. La colateralización significa que un emisor de stablecoins tiene esencialmente suficientes fondos reservados - dólares estadounidenses u oro, por ejemplo - en caso de que una oleada de sus clientes decida vender sus stablecoins. Es como si un banco tuviera suficiente dinero en efectivo en su caja fuerte en caso de que sus clientes se quedaran sin dinero. Este riesgo ha impulsado un movimiento dentro de la industria de las criptomonedas en torno a la “prueba de reservas”, o “PoR,” pero todavía no existe un estándar para hacerlo.
En los últimos años, el enfoque de “esperar para ver qué pasa” de los reguladores ha cambiado drásticamente. No pestañees o te perderás la intervención de un nuevo regulador o la actualización de su posición. Como en el sector de los activos digitales en general, la regulación de las stablecoins está muy fragmentada. Dependiendo del diseño y de la función prevista de las monedas, las stablecoins pueden tener prohibido su uso para determinadas funciones tales como pagos (Turquía) o por parte de los bancos (India, China, Indonesia). Los activos digitales se regulan cada vez más en el marco de las normativas existentes en materia de banca, transmisión de dinero, pagos y valores/regulaciones futuras (EE.UU.). También, muchos reguladores han modificado o están estudiando la posibilidad de modificar las normas existentes para cubrir las actividades relacionadas con los activos digitales (EE.UU., Reino Unido, Singapur, Sudáfrica). En algunos casos, los legisladores han promulgado nuevas formas específicas para los activos digitales (Suiza, Gibraltar) o están considerando hacerlo (EU).
Tratar de navegar por este rompecabezas de la regulación hace que sea increíblemente difícil innovar con seguridad jurídica. Muchos mercados, como los de Estados Unidos, el Reino Unido y la UE, están intensificando sus esfuerzos reguladores, y el Banco Central Europeo ya ha dicho que los emisores de stablecoins deben estar sujetos a “rigurosos requisitos de liquidez” — esencialmente exigiendo muchas reservas de efectivo - y cree que debería tener poder de veto sobre las stablecoins en la zona del euro.
Efectivamente. Muchos bancos centrales han observado con preocupación el aumento de las criptomonedas de libre flotación y de las stablecoins porque la mayoría cree que, si no se regulan, las stablecoins pueden desestabilizar el sistema financiero y eso sería arriesgarse a otra recesión mundial como la de 2008. Si las stablecoins no se regulan adecuadamente, los gobiernos temen que también puedan incentivar a los delincuentes y a los defraudadores fiscales.
Las monedas digitales de un banco central tendrían un valor equivalente a la moneda de curso legal de un país (billetes de dólar, por ejemplo)y están diseñadas para ser utilizadas de la misma manera: como medio de intercambio para comprar y vender bienes y servicios, al igual que las stablecoins privadas. Pero a diferencia de las stablecoins privadas, las CBDC serían emitidas por el banco central de un país (como los billetes de dólar) y tendrían la misma garantía que el papel moneda.
Esa es una gran pregunta y, por desgracia, la respuesta aún no está clara. En cierto modo, las stablecoins podrían actuar exactamente igual que el dinero digital actual para comprar bienes y servicios.
Pero hay algunas diferencias importantes que las stablecoins podrían poner sobre la mesa. En primer lugar, los derechos y las protecciones: las stablecoins pueden proporcionar un conjunto de derechos completamente diferente en torno a la capacidad de canjear y a las protecciones para el consumidor, si de repente no se pueden canjear. En segundo lugar, la transparencia: permitir a los usuarios ver todas las transacciones. Y, por último, la programabilidad: la posibilidad de añadir nuevas funciones o la automatización, ya que las stablecoins son un software, no sólo una forma digitalizada de papel moneda.
Los reguladores y legisladores de todo el mundo están evaluando si las stablecoins encajan en una categoría monetaria preexistente o si representan un tipo de dinero totalmente nuevo que necesita un nuevo marco regulador.
Las stablecoins más populares por su valor total — Tether, USDC y Binance — han sido emitidas por empresas y proyectos criptocéntricos. Algunos creen que esto cambiará pronto, ya que se espera que las instituciones financieras más tradicionales lancen sus propias stablecoins, las que podrían ser simplemente nuevas versiones digitales de los depósitos comerciales que existen actualmente. Ya hay indicios de que este puede ser el caso en EE.UU., Canadá y Rusia. Pero incluso si los bancos no emiten sus propias stablecoins, es probable que haya una creciente integración de los servicios relacionados con las stablecoins dentro de los bancos tradicionales a través de asociaciones entre criptobancos.
Es un hecho que Tether es la stablecoin más popular, con una capitalización de mercado de más de $68 mil millones de dólares. Sin embargo, han surgido muchas noticias sobre la falta de transparencia de Tether y su empresa matriz, y sobre si Tether realmente ha respaldado su stablecoin con activos reales.
En respuesta, Tether se ha esforzado por hacer públicas las auditorías de sus reservas para demostrar que no se limitó a crear nuevos tokens de la nada y que tiene suficientes reservas en caso de que la gente quiera volver a convertir su Tether en una moneda fiduciaria como el dólar estadounidense.
En cualquier caso, la situación pone de manifiesto lo nuevo que es el sector de las stablecoins y la razón por la que los reguladores siguen examinando a fondo estos activos y la forma en que están respaldados. Y esto está impulsando a otros emisores a aumentar la transparencia en torno a las reservas que respaldan sus respectivas stablecoins.
En 2019, Facebook anunció sus planes de lanzar una moneda digital universal vinculada a una cesta de monedas nacionales a través de la Asociación Libra, que incluía miembros de la banca, de procesamiento de pagos, de capital de riesgo, de organizaciones sin fines de lucro y gigantes de las plataformas tecnológicas. Pero rápidamente se enfrentó a un considerable escrutinio regulatorio y político, y muchas empresas que se esperaba que se unieran a Libra abandonaron el proyecto.
A finales de 2020, Facebook cambió el nombre de Libra por el de Diem, y desde entonces ha reducido sus planes de crear una moneda única mundial. Ahora planea lanzar una stablecoin vinculada al dólar estadounidense con el banco Silvergate, con sede en California. Las últimas noticias indican que la iniciativa sigue enfrentándose a retos regulatorios, por lo que se desconoce el estado de lanzamiento de la stablecoin Diem. Mientras tanto, Facebook parece estar avanzando a través de su filial Novi, que se ha posicionado como el monedero de Facebook para las stablecoins.
JENNIFER LORENTZ, DIRECTORA GENERAL DE DERECHO, FRANQUICIA E INTEGRIDAD
